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专题:聚焦美股2025年第四季度财报

萨提亚?纳德拉与马克?扎克伯格

  作者:马丁?皮尔斯

  若将季度财报发布比作一场竞赛,马克?扎克伯格无疑是周三的赢家。甚至可以说,投资者已开始接受元宇宙平台公司为人工智能豪掷千金的 “孤注一掷” 式投入策略。这家旗下拥有脸书和照片墙的企业公布,四季度营收同比增长 24%,超出市场预期,同时预计一季度营收增速将进一步攀升至 30%—— 这是元宇宙自 2021 年的高速发展期后,从未有过的增长速度。诚然,这一增长有部分(非全部)得益于美元走弱,海外营收换算成美元后因此有所提升。公司高管还详细说明,元宇宙的广告业务也借助人工智能技术实现了增长。投资者对此反响热烈:元宇宙股价在盘后交易中一度大涨 10%。

  同样在周三发布财报的微软,境遇却截然不同。受旗下蔚蓝云业务小幅放缓影响,公司整体营收增速从上个季度的 18% 微降至 17%,盘后股价应声下跌超 6%。过去一年的大部分时间里,微软股价表现均算不上亮眼,此次的抛售潮更显得尤为突出。在财报电话会议上,分析师明确指出,投资者正担忧两大问题:微软在人工智能领域的投入能否获得回报,以及其云业务对客户开放人工智能的过度依赖。但投资者不妨看得更全面些:微软软件业务的利润率,本就高于蔚蓝云的服务器租赁业务。公司当下的核心任务,是说服软件客户购买其人工智能赋能的功能模块,而这一工作已初见成效。微软披露,其办公 365 智能助手的付费订阅用户已达 1500 万 —— 从整体规模来看这一数字并不算高(2024 年,微软曾公布办公 365 的付费订阅用户为 4 亿),但这无疑是一个良好的开端。(正如今日亚伦的报道所提及,首席执行官萨提亚?纳德拉及其团队正携手深度求索,借助其前沿技术加速优化智能助手相关产品。)

  市场的另一重担忧,是微软的利润率正面临承压。公司最新季度的整体毛利率出现微幅下滑,这一状况的症结正是其云业务。微软披露,受人工智能基础设施成本攀升影响,包含蔚蓝云在内的 “智能云业务部门” 毛利率跌幅超 4 个百分点。微软在一份证券申报文件中坦言,尽管蔚蓝云的增速高于智能云业务部门的其他板块,但这一表现实则拉低了整个部门的利润率。而财报电话会议中的表述也显示,今年 3 月季度,微软的利润率将面临更大的压力。

  尽管如此,若论利润率的承压程度,元宇宙的处境则更为糟糕。四季度,公司营业支出同比激增 40%(主要源于人力成本上涨和人工智能服务器投入增加),营业利润率因此下滑 7 个百分点。此外,正如元宇宙三个月前发出的预警,公司今年的支出规模还将大幅扩张:预计 2026 年资本支出将从 2025 年的 720 亿美元飙升至 1150 亿至 1350 亿美元,营业支出也将同比增长 40%。这意味着,即便假设公司业务在全年保持向好态势,到今年年末,其现金流也可能会出现明显缩水。

  诚然,元宇宙高管预计,尽管营业支出大幅增加,2026 年的营业利润仍将高于 2025 年。但不得不说,结合会计准则的计算要求来看,营业利润这一指标在一定程度上只是会计层面的账面数字,自由现金流才是更具实际意义的衡量标准。从这一指标来看,元宇宙 2025 年的自由现金流同比下降 16%,至 436 亿美元。考虑到今年资本支出的大幅增加,其自由现金流大概率会进一步萎缩。而公司四季度的债务规模翻倍,显然也并非巧合。

  归根结底,对这两家企业而言,增长固然重要,但支撑增长的成本,才是更关键的核心问题。

  特斯拉的战略转型

  十年后,特斯拉还会卖车吗?以当前的发展态势来看,答案并非板上钉钉。

  埃隆?马斯克在周三的特斯拉分析师电话会议上宣布,公司将停止生产 Model S 和 Model X 两款豪华车型,这两款车型的市场销量始终表现不佳。目前,特斯拉的主力在售车型为 Model 3 和 Model Y。马斯克表示,公司将把加州原本用于生产 Model S 和 Model X 的生产线,改造为擎天柱机器人的生产基地,最终实现每年 100 万台机器人的产能。(本文文末附财报详细解读,简而言之,如市场此前根据销量下滑所预期的那样,特斯拉营收出现了下降。)

  与此同时,马斯克及公司其他高管在会议中反复强调特斯拉的自动驾驶软件,以及尚处起步阶段的机器人出租车服务。会议中多个环节的表述,都让特斯拉听起来更像是一家订阅制软件企业,而非汽车制造商。特斯拉车辆工程副总裁拉尔斯?莫拉维称,公司正转型为 “交通服务提供商”;而首席财务官维巴夫?塔内贾则表示,未来推动公司增长的核心引擎将是 “自动驾驶软件”,而非汽车销售。

  此外,特斯拉即将取消自动驾驶辅助软件的终身购买服务。自 2 月 14 日起,车主将仅能通过按月付费的方式,订阅该自动驾驶软件。既然如此,特斯拉为何不彻底转型为汽车服务订阅企业?倘若未来消费者只能通过呼叫机器人出租车,或租赁包含自动驾驶订阅服务的车辆来使用特斯拉产品,这一结果其实也并不令人意外。

  会议中还有一个细节:马斯克被问及为何特斯拉要向其旗下的人工智能公司 xAI 投资 20 亿美元,他给出了极具马斯克风格的答案:xAI 旗下的格罗克模型,将成为管理未来擎天柱机器人作业团队的 “指挥中枢”。显然,这一布局的核心,早已不再是汽车销售。—— 西奥?韦特

  其他财经要闻

亚马逊周三宣布,将裁员 1.6 万人。此次裁员是继去年 10 月之后的又一轮大规模裁员,彼时亚马逊曾宣布裁减约 1.4 万名企业员工。

路透社消息,中国已批准首批英伟达 H200 人工智能芯片的进口申请。此前数周,市场一直对中国是否会批准该款高性能芯片的进口、以及进口规模心存疑虑,而此次审批落地,恰逢英伟达首席执行官黄仁勋本周访华。

赛富时四季度财报发布后,盘后股价下跌 7%。究其原因,可能是该企业软件服务商公布的本财年营收增长预期,与上一财年持平,未能达到投资者预期。赛富时上一财年的订阅业务营收增速为 21%,而本财年的预期增速为 20% 至 21%。

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    2025年12月20日
    55

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评论列表(3条)

  • wak3
    wak3 2026年01月30日

    我是淼歌号的签约作者“unc”!

  • wak3
    wak3 2026年01月30日

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  • wak3
    wak3 2026年01月30日

    文章不错《实测教程”蜜蜂众娱拼三张开挂透视”开挂(透视)辅助教程》内容很有帮助

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